【二明】医药景气度催化的并购或经历平台期

医药景气度催化的并购或经历平台期

清科研究中心最新数据显示，2011年1月~2012年7月，国内医药行业共出现超过90起并购。其中，得益于上市融资的优势，A股药企发起的并购占比达80%。

接受记者采访的业内人士分析指出，受到药品降价、抗生素限用等因素冲击，医药行业并购呈现出新的特点；与此同时，也有受访人士指出，医药领域的并购在未来有可能经历一个相对的平台期。

景气度催化

国家统计局近日公布的1~6月份医药制造业数据显示，医药制造业收入同比增长19.1%，较1~5月份增速下降1.1个百分点；累计毛利率为29.33%；利润总额同比增长17.55%，较1~5月份增速提升0.3个百分点。其中，6月单月毛利率为28.87%，略高于2011年6月的28.65%。

自年初以来，医药制造业已经连续5个月实现利润增速提升。资深业内人士分析，此数据反映出在政策趋于缓和以及成本压力逐步回落的环境中，医药行业经营情况在继续好转，行业效益呈现持续改善趋势。

而在二级市场上，今年医药行业超额收益也较为明显，跑赢大盘12%。

业内资深人士彭蕴亮向医药经济报记者分析指出：“从二级市场来看，现在整个医药行业的估值要比相关大盘指数高一些；而且，在经济下滑的情况下，医药行业的业绩增速相对较高。”

中信证券预计，医药上市公司在调整后释放了部分高估值和高溢价率的压力，行业的防御性还将在弱势行情下持续体现，并对医药行业的增长趋势表示看好。

彭蕴亮表示，在高估值的催化下，现在可以说是个并购的好时机。但也不可否认，目前并购频出，其中不乏一些“看起来很美”的案例。彭蕴亮表示：“目前并购标的良莠不齐。有些企业是亏损的，如果这样的话，就要先进行内部整顿，把标的生产品种放到自己的销售渠道中，这肯定需要一定的时间才能产生效益。”

“但并购的关键还是看标的品种以及医保情况。”彭蕴亮建议：“在方式上，可以采用换股的方式，这在美国已经很常见。如果公司估值较高，标的估值低的话，通过换股方式，不仅可以用很少的股份换取较大份额的标的股份，而且可以节省一大笔现金，这对收购以后的工作更有利。”

跨行业趋势

资本的介入让企业获得更多快速发展的机会，跨行业、多元化发展成为不少公司的选择。

日信证券医药行业研究员陈国栋表示：“从最近的几个并购来看，跨行业的趋势正在显现。”

陈国栋进一步阐述：“原来做基本药物、普药较多的亚太药业，最近收购的是体外诊断公司；新华医疗原来主要经营医疗器械、医疗装备，现在增发收购了生物技术公司。出现跨行业收购的迹象。”

其实，跨行业并购的痕迹很早就已经出现。从1995年到2000年，先声药业几乎每年都有并购的案例发生。随着并购的不断扩大，进入的领域也不断扩充。如今，该公司已在化学制药、中成药、生物制药等方面都有所布局，并且筑起了较高的起点；在产品线方面，已在抗感染、心脑血管、肿瘤等大病种领域拥有非常好的产品。

彭蕴亮也表示：“通过多元化发展，有利于提高公司的毛利率。尤其是保健品、药妆等大健康产品，更值得关注。”

不过，针对受到大家关注的跨行业模式，陈国栋还是抱以更谨慎的态度：“我建议，公司还是多做上下游整合，能够在自己的领域做精、做强，也是一种很好的发展模式。”

多因素狙击

虽然并购声浪不断，但行业的声音并非一边倒。

“目前有一些并购波折比较多，甚至有些可能会取消。对小型企业的收购，目前我们掌握的消息是，可能会放缓。”上海新世纪资信评估投资有限公司经理曹明向记者透露。

曹明解释：“我觉得，大环境是一个方面，目前医药产业又面对着一些新的政策冲击，比如抗生素的限制使用、肿瘤药的降价。这样来看，肯定会对并购有影响。”

记者还发现，在新版GMP改造之期紧逼的当下，医药行业的压力的确不可小觑。

红日药业就在8月2日发布的中报中表示，新版GMP、新环保和新版《中国药典》等规范陆续推出后，企业面临新的挑战，这些因素造成企业经营成本不断提高，可能影响企业的经济效益。

除了政策因素，曹明分析并购放缓迹象时还表示：“毕竟，一个高潮过去，接下来很自然也可能会有个平台期。此外，估值也会在一定程度上影响并购的进程。”

目前医药产业面对着新政冲击，比如抗生素的限用、肿瘤药的降价等。这些肯定会对并购有影响

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